海通国际：给予嘉友国际增持评级目标价位281元

  海通国际证券集团有限公司Nan Yu,Yali Luo近期对嘉友国际进行研究并发布了研究报告《公司跟踪报告：春节后口岸通车数迅速恢复，中蒙市场核心竞争力再巩固》，本报告对嘉友国际给出增持评级，认为其目标价位为28.10元，当前股价为24.18元，预期上着的幅度为16.21%。

  24年前两个月甘其毛都口岸通车量整体维持较高水准，库存仍在高位。据蒙古煤炭网数据，2024年2月13日-2月16日，甘其毛都口岸日均通车量为971车/日（不含闭关日），较前一周+100.2%，同比+3.5%。24年前两个月甘其毛都口岸日通车量虽有较动，但整体仍维持较高水准。1月/2月日均通车数为857辆/491辆，分别环比+0.1%/-42.7%，2月日均通车数下降主要系由于春节假期闭关影响，春节后车流量迅速反弹至每日千车以上。运量方面，据甘其毛都口岸管委会，2024年1月，甘其毛都口岸累计完成进出口货运量362.29万吨。其中，进口煤炭353.18万吨。库存方面，据蒙古煤炭网数据，截至2024年1月31日，甘其毛都口岸煤炭库存量231万吨，较前一周-7.2%。

  2024年前两个月短盘运费连续走低并维持低位。运价方面，2024年2月14日-2月18日，短盘运费均值为105元/吨，周环比持平，同比-62.5%；上周蒙煤价格环比亦持平，2月18日，甘其毛都口岸原煤价格收报1500元/吨；精煤价格收报1785元/吨。

  嘉友国际23年业绩超预期，拟收购KEX公司20%股权并签署长期合作协议，看好24年蒙古、非洲市场齐发力。据业绩预告，公司预计23年全年归母净利润10.09-10.85亿元，同比增48.2%-59.4%。扣非归母净利润9.94-10.70亿元。对应单Q4归母净利润2.54-3.30亿元，同比增18.8%-54.5%，扣非归母净利润2.50-3.26亿元。我们大家都认为，24年公司在中蒙焦煤市场全年或稳定运行，量价有望先抑后扬。公司凭借物流基础设施的布局和物贸一体化的核心竞争力，有望提升蒙煤供应链市场占有率使得运量保持增长。2月21日，公司公告拟收购MMC旗下KEX公司20%股权并与MMC签署煤炭长期合作协议，有助于巩固货源供应能力，夯实公司在中蒙跨境物流市场的核心竞争力。同时，我们大家都认为随着非洲项目运营的深入及陆续投产，非洲业务中长期发展的新趋势向好。

  主要盈利预测及假设：依据公司业绩预告，我们上调此前的盈利预测，预计公司2023-2025年公司归母净利润分别为10.46/13.09/16.37亿元，对应EPS分别为1.50/1.87/2.34元/股（原为1.32/1.65/2.08元）。考虑到公司持续拓展不一样的地区新业务，业绩处于快速提升期，给予公司2024年15倍PE（原为2023年20x），对应目标价28.10元（+7%），维持“优于大市”评级。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券吴一凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.31亿，根据现价换算的预测PE为16.39。

  该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级10家；过去90天内机构目标均价为27.08。

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