民生证券：给予炬芯科技买入评级

  民生证券股份有限公司方竞,宋晓东近期对炬芯科技进行研讨并发布了研讨陈述《2023年年报点评：成绩稳步提高，端侧AI处理器行将推向商场》，本陈述对炬芯科技给出买入评级，当时股价为27.47元。

  事情：3月25日，炬芯科技发布2023年年报。2023年公司完成经营收入5.20亿元，同比添加25.41%；完成归母净利润0.65亿元，同比添加21.04%；完成扣非归母净利润0.51亿元，同比添加64.16%。其间Q4单季度完成盈余收入1.44亿元，同比添加34.32%；完成归母净利润0.18亿元，同比添加255.84%；完成扣非归母净利润0.15亿元，同比添加672.30%。

  成绩稳步上升，盈余才能明显改进。2023年公司营收稳步添加，盈余才能明显改进，2023年毛利率为43.69%，同比提高4.45pct；4Q23毛利率为45.56%，接连四个季度毛利率环比提高，同比提高8.90pct，环比提高0.08pct。公司纯收入才能改进带动扣非归母净利润敏捷添加，2023年完成扣非归母净利润0.51亿元，同比添加64.16%，其间Q4单季度完成扣非归母净利润0.15亿元，同比添加672.30%。此外公司现金流状况明显改进，经营活动发生的现金流量净额为1.55亿元，上年同期为-1.34亿元，同比转正。公司多款新品继续放量，智能手表商场体现亮眼，加快大客户导入节奏，带动成绩稳步上升。

  蓝牙音频头部品牌市比例继续提高，新品快速放量。2023年公司蓝牙音频SoC产品完成盈余收入3.86亿元，同比添加42.58%，公司蓝牙音箱芯片应用在哈曼、SONY、安克立异、Razer等品牌产品中，体现亮眼。此外公司活跃拓宽赛道，一代智能手表芯片进入小米、荣耀、Noise、Fire-Boltt、Titan、realme、Nothing、boAt等客户多款终端手表机型中，二代智能手表芯片已有终端产品批量上市。此外，公司在无线家庭影院音响系统导入Samsung、SONY、Vizio、海信、TCL、Polk等客户，在无线麦克风导入大疆、RODE、猛玛、枫笛等客户，在无线电竞耳机商场导入西伯利亚、倍思的供应链。

  推出三核异构AI SoC架构，端侧AI处理器潜力十足。公司高端音频芯片首先整合低功耗AI加快引擎，逐渐全线晋级CPU、DSP+NPU三核异构AI核算架构，致力于打造低功耗端AI算力。公司端侧AI处理器能够平衡功能、功耗、本钱，为端侧AI场景供给最具性价比的处理器解决方案。现在公司最新一代依据SRAM存内核算的高端AI音频芯片现已流片，估计在2024年中向下流客户供给样品芯片。无线通讯方面，公司战略布局星闪、UWB、WiFi6等通讯技能，并已加入了星闪联盟，后续将与生态同伴共同为商场供给更多先进产品。

  出资主张：公司成绩稳健添加，盈余才能继续改进，咱们估计公司24/25/26年公司归母净利润分别为0.97/1.28/1.70亿元，同比添加48.5%/32.9%/32.1%，对应现价PE为36/27/21倍。公司产品功能优异，下流继续回暖，新品不断开辟优质客户，成绩有望坚持稳健添加，保持“引荐”评级。

  危险提示：新品推动没有抵达预期的危险；下流需求没有抵达预期的危险；蓝牙商场之间的竞赛加重的危险。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，创始证券何立中研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为79.95%，其猜测2024年度归属净利润为盈余9960万，依据现价换算的猜测PE为35.75。

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