【48812】信达证券：给予博士眼镜买入评级

  信达证券股份有限公司刘嘉仁,涂佳妮近期对博士眼镜进行研讨并发布了研讨陈述《24Q1成绩点评：消吃力疲软下客流承压，收入维稳但净利下滑较多》，本陈述对博士眼镜给出买入评级，当时股价为15.14元。

  收入端来看，压力+高基数下维稳：1）近期消吃力疲软对眼镜门店客流形成必定影响，公司活跃应对或有用提高客单价，终究使得24Q1除掉抖音本地日子事务后算计完结盈余收入2.82亿元/同比+1.26%，保持安稳；2）23Q1抖音本地日子处于盈余期，24Q1受线上同行竞赛分流、线下门店出售承载力等多方面要素影响本地日子渠道团购券门店核销收入0.38亿元/同比-25.26%，其间抖音本地日子渠道完结门店核销收入0.14亿元/同比-54.61%，回落至稳健水平。

  赢利端来看，返利承认节奏、镜联易购费用等或影响盈余水平：24年Q1公司完结毛利率58.96%/-0.5pct，公司毛利率季节性动摇较大，咱们估计主因上游返利承认节奏所造成的，出售费率39.69%/+3.31pct，办理费率7.21%/+0.29pct，财政费率0.54%/+0.06pct，研制费率0.35%/+0.35pct，咱们估计费率添加主因镜联易购开辟事务，但短期尚未能奉献赢利增量，终究归母净利率8.46%/-3.58pct。

  加盟事务继续革新深化：24Q1砼眼镜联盟平成注册流程的用户9,134家，完结加盟签约流程的加盟门店用户598家。未来公司将优化加盟机制，为加盟商供给产品、流量、训练、营销等多维度赋能，提高加盟门店的归纳竞赛力，逐渐加强加盟事务的造血才能。

  出资主张：博士眼镜作为眼镜零售职业首家上市公司，虽短期面对职业动摇，但眼镜中长期属刚性需求，且有望跟着加盟事务等形式的推动提高市占率。咱们估计公司24/25/26年完结盈余收入13.41/15.55/18.28亿元，归母净赢利分别为1.61/1.88/2.24亿元，对应2024年4月25日收盘价分别为17/14/12倍。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，国泰君安刘越男研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达81.55%，其猜测2024年度归属净赢利为盈余1.58亿，依据现价换算的猜测PE为16.64。

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  证券之星估值剖析提示博士眼镜盈余才能杰出，未来营收成长性杰出。归纳基本面各维度看，股价合理。更多

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