普源精电获130家机构调研：公司在发展的过程中很注重原始技术的积累和突破（附调研问答）

  普源精电7月15日发布投资者关系活动记录表，公司于2022年7月14日接受130家机构单位调研，机构类型为保险公司、其他、基金公司、海外机构、证券公司、阳光私募机构。

  普源精电专注于通用电子测量仪器领域前沿技术开发与突破，以芯片设计和材料工艺自主可控战略为核心底层技术驱动，长期稳健经营发展。经过23年以上持续的积累和发展，无论是出售的收益、技术能力，还是管理体系，慢慢的变成了中国电子测量仪器领军企业。在全世界内，公司与国际一线头部企业尚存在非常明显差距，成长空间巨大。公司对标是德科技，坚持技术和市场的“双轮驱动”。一方面用技术突破去发展产品，包括芯片技术、硬件技术、软件技术、算法技术；另一方面基于市场需求完善解决方案，更加贴近客户应用，提供从芯片级、模块级和系统级的综合解决方案。

  公司在发展的过程中很注重原始技术的积累和突破。纵览普源精电23年的发展历史，公司是由三位志同道合的技术爱好者创立，毕业即创业，而且选择的方向十分明确，即专注于电子测量仪器行业。从行业角度，全球市场有足够大的发展空间，公司正在积极追赶国际领先公司。从产品角度，通常公司推出产品的逻辑是做到中国领先。

  公司已经依托自研芯片建立起了核心能力和技术壁垒。截至到去年，“凤凰座”芯片组已经给公司带来了多达1.4亿的净利润，并为公司打开高端数字示波器的蓝海市场。目前公司是中国唯一一家能轻松实现4GHz以上带宽的示波器的制造商，在全世界内也仅有5家企业，分布于三个国家。从公司的产品线布局来看，除了大家比较关注的公司最强势的示波器产品线，我们在射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万用表及数据采集器等产品线上也保持着非常好的市场优势并在国内外拥有出色的品牌知名度。

  新产品方面，公司最近发布了20GHz微波信号发生器DSG5000系列，单机可实现8通道相参信号输出，其相噪指标达到了-133dBc/Hz@1GHz（偏移10kHz），该指标达到国内领先、国际一流水平。之前发布的任意波形发生器新品DG70000，其核心指标中国领先，拥有5GHz最高输出频率、16bit垂直分辨率和12GSa/s的采样率。

  一直以来，公司通过产品原始技术创新和突破来保障营收和利润的稳健成长。今年以来，公司在高端产品线上也表现十分出色，第一季度营收成长超过26%，第二季度上海地区虽然受到了非常严重的疫情影响，由此引发物流问题和需求放缓，但是公司第二季度的运营依然保持了既定的成长速度。随着下半年公司新品的不断发布，我们预测全年能够如期达成对长期资金市场的业绩指引。

  答：目前尚无行业研究报告清晰的划分不同带宽的市场分布情况，公司依照自身对行业的理解及咨询专家后给出如下指引：4GHz以下（不含4GHz）10%；4GHz13GHz（不含13GHz）约占20%；13GHz-33GHz（不含33GHz）约占30%；33GHz-60GHz（不含60GHz）约占20%；60GHz-110GHz约占20%。目前60GHz及以上带宽数字示波器对中国市场禁运，需要申请美国商务部许可证。

  问：全球整体电子测量仪器市场体量如何，公司产品所能覆盖的体量如何，各产品线比例分布如何？

  答：依据行业权威研究报告Frost&Sullivan的《全球和中国电子测量仪器行业独立市场研究报告》，2025年全球电子测量仪器体量约为172亿元美金，约1100亿元人民币，是一个千亿级别的赛道。结合Frost&Sullivan的《ElectronicTest andMeasurementMarket,Forecastto2022》报告，公司各基本的产品对应市场体量参考如下：数字示波器10.32%，频谱分析仪6.2%、信号发生器6.08%、网络分析仪2.78%、波形发生器2.31%、电源及电子负载7.13%、数字万用表5.00%。

  答：公司在2020年年中发布了具备矢量网络分析仪功能的RSA5000N系列新产品，公司高端矢量网络分析仪的研发工作正在持续有效开展中。

  依据Frost&Sullivan的《ElectronicTestandMeasurementMarket,Forecastto2022》报告，网络分析仪全球市场体量约为电子测量仪器市场整体的2.31%，约25.41亿元人民币。按频率范围，市场通常可大致分为26.5GHz及以下，26.5-40GHz，40-67GHz和67-110GHz多个频段。依据市场预测40-67GHz部分市场空间最大、应用场景范围最广。因此公司高端矢量网络分析仪将瞄准44GHz-67GHz进行突破，并通过自主研发技术解决“卡脖子”的核心器件和工艺，预计将于近年推出新品。

  答：公司上市前股权激励计划覆盖公司当时人数的约30%左右。公司股权激励主要面对公司核心骨干员工做的员工持股计划，对公司核心骨干人员的保留有较大非消极作用。在综合考虑公司盈利、人才吸引和保留的基础上，公司会选择适当实际进行新的股权激励计划，但股份支付金额将相对较小。

  答：第二季度公司受到上海疫情的影响，主要导致上海地区销售和对外出口受阻，目前相关影响已逐渐减弱。公司苏州基地的生产与研发未受到疫情影响，保持正常运营。公司预计第二季度能够达成既定的营收及利润增长目标。

  问：公司6月份推出的新产品DSG5000系列微波信号发生器在量子计算领域典型的下游客户有哪些？

  答：依据iCVTank的权威报告，量子计算下游客户大体上分为四类：量子计算机、核心设备、应用软件、研究机构和大学。量子计算产业相关公司及机构主要分布于美国、欧盟、中国、英国、日本等量子计算领先国家和地区。行业客户包含但不限于IBM、谷歌、因特尔、是德科技、苏黎世仪器、亚马逊、华为、麻省理工学院、杜克大学、中国科学技术大学、南方科技大学、南京大学、北京量子信息科学研究院等有名的公司和机构。

  答：公司今年会实现30%以上的营收增长预期。直接动能为技术创新带来的结构化新品的增长和放量，包括高端5GHz带宽数字示波器、5GHz任意波形发生器、20GHz微波信号发生器，以及一系列即将发布的重要、多类别新产品等。

  答：即将发布的搭载“半人马座”自研芯片的数字示波器产品，会凭借极高的差异化和性价比优势快速统治并重构高端以下市场，并使得普源精电成为国内领先的自主掌握高分辨率数字示波器核心芯片技术的电子测量仪器公司，形成和其他国产品牌的重要技术壁垒和市场替代优势。同时，利用自研芯片技术“沉降”至经济型和中端市场，是典型的降维打击策略，将能够有效改善中低端产品毛利率较低的现状，全方面提升公司整体盈利能力和市场占有率。

  答：依据产品档次不同，公司产品放量时间有所差异。针对经济型及中端市场，公司深耕多年，具有极强的品牌优势和市场认可度，因此公司即将发布的数字示波器重磅新品将能够在短期内到达市场规模效应，并在本年度体现显著迅速增加出售的收益。对于高端产品，应用复杂且价值较高，客户往往需要6-12个月的产品使用和验证评估，因此通常放量的时间会稍慢一些。以DS70000系列的5GHz带宽数字示波器为例，2021年主要是试用推广期，2022年进入了放量销售期，所以今年第一季度就达成了去年全年的应收规模。

  答：公司认为在长远发展过程中，有如下三个重点面对的事项：第一、人才招募培养。人才是公司发展过程中最宝贵的资产，但由于行业领先企业的研发中心均设立在海外各个国家本土，中国主体多为市场营销和技术上的支持人员，因此公司研发人才主要是依靠自有体系培养，企业主要通过校园招聘及多地研发中心布局解决对于研发人才的需求。第二、国民基础产业。作为高端电子测量仪器发展的基础，国内半导体、芯片、工艺材料等基础产业全供应链配套能力很重要。随着国内相关产业的发展，相信能够对电子测量仪器公司形成更为有力的体系支撑，我们未来需要具备整机全国产化的能力以确保真正可持续发展。第三、高端品牌强化。

  作为高端电子测量仪器行业新兴的中国创新品牌，公司需要对品牌做全面、持续和国际化升级和经营，通过产品技术和市场需求的驱动，在市场中树立更为鲜明的高端品牌形象，并进一步赋能高端产品的全球营销和市占率提升。

  答：公司战略规划很清晰。首先是一个使命：成就科技探索，助您無限可能。公司产品的使用者往往是科学家、教授、工程师和科技爱好者，帮他们开展对科技的探索，进而实现人类社会和科学技术进步的无限可能是公司的使命；其次是双轮驱动：技术突破结合市场需求。从公司发展历史上看，公司每次的技术突破往往能带来公司业绩的大幅成长；最后是三个赛道：通信、半导体、新能源赛道。依据公司目前技术和应用，可以在上述赛道加强产品覆盖，并且为客户提供芯片级、模块级和系统级解决方案。

  公司对于产品战略的追求“在于精而不在多”，坚持精品战略和高端战略，这也是公司在国内通用电子测量仪器细致划分领域做到头部品牌的成功密钥。在公司研发资源有限的情况下，相较于每年推出很多新品而销售预期有限，公司更倾向于推出具有市场领导力和统治力的精品，正所谓不能“丢了西瓜，捡了芝麻”。

  问：公司一直在强调ASIC自研芯片、核心器件及其封测能力的重要性，能否简单列举下行业内领先公司的相关的发展情况？

  首先，如下图所示，是德科技掌握关键器件、芯片及封测从设计、开发到试验、生产全链条能力。

  其次，如下图所示，是德科技也非常清晰的表明其核心产品使用了何种关键器件或自研芯片。

  普源精电在产品技术开发的底层逻辑上与全球行业领先公司的追求完全一致，同属于电子测量仪器“第一阵营”，掌握了先进的专用集成电路（ASIC）设计能力，就拿到了打开高端蓝海科学仪器市场的密钥。

  答：DS70000系列产品于2020年底发布，于2021年初开始启动重点客户验证、广泛样机演示和解决方案完善。去年下半年开始，已经收获批量订单，销售增速十分喜人。2022年第一季度销售金额达到去年全年销售水平，预计下半年还会促进加速。目前该产品正处于产品生命周期的上升阶段。

  值得欣慰的是，该产品今年Q2慢慢的开始在海外市场实现销售，我们预测今年该产品主机及其选附件销售金额将会达到去年的5-8倍。

  答：自2019年建立直接合作以来，对最大单一客户出售的收益呈现快速而稳健的增长，近两年收入均保持数千万元级别，我们预测今年仍然将会保持迅速增加趋势。

  4罗德与施瓦茨数据手册：罗德与施瓦茨官网：公司在苹果产业链的主要客户集中于外协制造，比较有代表性的客户为立讯、环旭和G公司，相关出售的收益也呈现快速地增长趋势。

  答：工业市场是电子测量仪器领域最重要的一个市场。如果将下游市场分为三大类-工业、教育、研究所来看的话，目前公司产品下游市场占比如下：工业60%左右、教育25%左右，研究所15%左右。公司成长很大的动能来源于工业和研究所市场的成长。

  在研究所市场，科研单位往往会有很多高端仪器的采购需求，因为其多承担一些前沿科学技术研究项目，诸如毫米波或太赫兹领域，频率相比来说较高，对仪器的性能要求更高。

  在工业市场，目前公司下游客户营收的成长十分迅速。从工业大客户的业务来看，公司从最早的1个大客户已发展到了40多个大客户，且主要大客户每年的复合增长率都能保持50%以上。从行业维度上看，公司产品应用的第一大行业是通信行业。因为通信行业涵盖包括高速接口测试、协议分析、电源测试等应用，且通信应用场景范围也比较广泛，不仅包括手机通信，还包括基站、卫星、车载、蓝牙通信、物联网和互联网的通信。从应用场景上，公司产品应用的第一大场景是电源测试，因为往往与电相关的场景都会涉及到公司产品。

  Q:公司后续将会把自研芯片向下沉降，请问为何会选择这种发展路径？A:自研芯片相对于商业通用芯片具备较强战略壁垒、芯片成本和技术差异化优势，将自研芯片向下沉降至经济型商品市场，将会有效改善公司经济型产品毛利，同时提升公司产品在经济型市场的差异化优势。

  将自研芯片技术下沉至经济型市场，也是行业领先企业的共同选择，以是德科技为例，其Infiniivision1000X系列经济型示波器（带宽为50MHz-200MHz），也同样使用了其MegaZoomⅣASIC芯片6。详细情况入下图所示。

  一直是普源精电的技术追求，也是避免产品陷入同质化红海竞争的重要策略。简单来说，如果一些仪器关键芯片能够最终靠商业芯片获得，并应用于某类电子测量仪器，理论上所有相关行业公司都能够得到，也不会有本质的性能差异化，从而此类产品就会陷入激烈的同质化竞争，难以获得高毛利和高回报。我们也能够正常的看到，全球排名前三的示波器公司，是德、泰克和力科在实现超高带宽数字示波器（如60GHz以上带宽）的技术方案上和关键芯片上都自成体系，差异化显著。何为强者？一定要把关键技术掌握在自己手里！

  问：公司MSO5000系列和MSO7000系列中端数字示波器为何需要做到这么高的采样率？是有啥好处吗？

  答：以画简笔画为例，采样率就是简笔画过程中先描绘的那些点，采样率越高意味着描绘得越精细，换句话说，一些细节就能看得更清楚，所以高采样率是数字示波器技术发展的一个重要追求。依据奈奎斯特定律，还原一个信号至少需要2倍的采样速率。在数字示波器领域，采样率要达到带宽的2.5倍才能够较好的还原波形。采样率肯定是越高越好，高采样意味着波形绘制更细致，细节就能呈现出来。比如画一个人的脸，采样率就可以把轮廓标出来，1G采样能看到耳朵的轮廓，但5G采样就能看到耳朵上的一颗痣，而这个痣是一个很小的点。因此越高采样率就能够越好的实现信号的完整性分析。

  MSO5000和MSO7000系列均使用“凤凰座”自研芯片组，单颗芯片采样率能达到10GSa/s，这就在成本相比来说较低的情况下为用户带来了更高的使用价值和使用体验，大大增强公司产品的竞争力，相关这类的产品的市场认可度很高，持续增长的销量可以充分说明其优势。

  Q:目前竞争对手也在自研芯片，这是否会加剧行业的竞争？A:我们大家都认为自研芯片是所有电子测量仪器公司往上走、往大做和追求行业头部领导者的必由之路。在很多的产业里都需要通过自研芯片来建立差异化的技术优势和壁垒级的战略优势，比如大家常见的消费类电子手机行业，头部公司包括苹果、三星、华为全是自研芯片的。公司认为国产仪器往高端发展的必由之路就是要做自研芯片，因为自研芯片的本质是拥有“集成电路能力”，这个能力如果不具备就很难笑傲江湖。所以公司认为其他公司往这条路走，公司首先会给予肯定，这是一条正确的路，但这条正确的路难度很大，需要坚持和突破。

  公司认为大多数人应该更多地关注国外头部公司，虽然公司在国内已拥有一定的市场产品一马当先的优势和自研芯片技术能力，但是我们不觉得自身是一个真正的标杆型公司。在公司的视角里，可参考的行业标杆型公司是是德科技，它拥有从EDA到的软件的原始架构能力，以及最为全面的电子测量仪器产品和行业解决方案的布局。当大家往上看、往外看时，就能看到非常广阔的空间。所以公司认为国内企业只要在一个正确的方向坚持到底，应该都能收获成长。往外看看美国，也有三家公司，是德、泰克和力科，它们都是示波器领域的佼佼者，但它们的产品设计的具体方案都有着非常大的差异化，而建立这种差异化的优势方可真正拥抱竞争，并获得客户的追随。

  问：回顾是德和罗德的发展历史，他们发展至今做了很多的收购。公司未来是否会考虑收购一些其他的公司？

  答：作为一直专注且深耕于电子测量仪器行业的公司，我们大家都认为长期资金市场给公司带来了飞跃发展的机会。公司上市本身不是目的，上市之后加速企业未来的发展并实现非线性的增长才是我们的追求。

  公司的发展一方面能够通过自己技术突破实现，另外一方面也能够最终靠投资、并购的策略来实现在某个领域的快速扩张。比如量子领域，是德科技近5年先后收购了3家量子公司，从而丰富自己在量子科技领域的布局；罗德与施瓦茨通过收购瑞士的苏黎世仪器来布局量子计算领域。未来公司的对外投资一定会把钱花在刀刃上，在国内和国外寻找一些优质标的，在合适的时机围绕公司的战略做出相关的布局。

  Q:目前公司高端示波器的增长快于中端示波器，未来公司在中端示波器上有什么战略布局？或是否有新产品的发布？A:公司作为国内数字示波器核心技术的拥有者，通过自研芯片技术率先做到了在高端市场的产品布局，同时公司也很注重中低端市场的维持和扩大。我们在全世界内拥有十分普遍的客户基础，累计销售了百万台以上的示波器产品，让中国创造享誉全球，并带动中国整体数字示波器产业链的发展。

  今年公司很快就会通过全新的自研芯片技术完成对中低端市场的覆盖，实现真正的降维打击，相关这类的产品将具备技术一马当先的优势、芯片壁垒优势和成本竞争优势。

  该市场是公司的传统优势市场，我们大家都认为该产品凭借极高的性价比优势和卓越的产品技术性能，可以轻松又有效扩大公司在此市场的占有率，对公司营业收入、净利润、毛利率和净利率的提升有积极促进作用。

  答：本次普源精电（RIGOL）“匠芯化蝶·無限可能”2022年夏季新品发布会将于2022年7月18日上午10点全球公开在线直播，欢迎关注公司官方微信公众号获取直播链接（）。

  本次新品发布会兼具创新、使命、责任、芯片、技术和产品等元素，会向公众展现公司历史、发展和未来，是了解普源精电科创基因和内涵价值的窗口，也是见证公司相关新品引领技术创新和市场突破的战略里程碑。欢迎各位积极关注并参与发布会直播活动;

  普源精电科技股份有限公司的主营业务是通用电子测量仪器的研发、生产及销售。公司的基本的产品包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万用表及数据采集器等。公司是仪器以太网扩展总线标准（LAN-based eXtensions for Instrumentation）联盟成员、中国电子仪器行业协会会员以及全国电子测量仪器标准化技术委员会（SAC-TC153）委员单位。

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