浙商证券：聚光科技（300203SZ）国产分析仪器龙头首予“增持”评级

  智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，聚光科技（300203.SZ）作为国产分析仪器龙头积极布局生命科学、半导体等新领域，预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.1/4.2/5.0亿元，同比增长1174%/-18%/20%，对应PE 13/16/13X。参考海外同业20-30XP/E，给予2021年25X估值，6-12月股价23元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

  浙商证券指出，伴随相关仪器政策推广实施，公司有望依靠环保累计的技术优势，在高端分析仪器进口替代进程中持续受益；此外，2021年公司布局生命科学领域有望获得新突破，将加速公司的成长；综合看来，公司同时具备重研发、业务全、技术力强三大优势助力，龙头地位稳固。

  事件：公司2010-2019年营收CAGR约23%，2010-2018年归母净利润CAGR约18%。公司以环境监视测定仪器起家，旗下多技术产品适用于多细分领域，目前产品线已形成环境、工业、实验室、水利水务与生态综合发展5大板块，同时加深渗透生命科学、诊断、半导体等新领域发展。

  1）长坡：全球科学分析仪器市场空间超4000亿元，其中欧美、中国占比约64%、12%，市场空间巨大。

  2）厚雪：公司质谱、色谱、光谱三款主打产品可应用于环境、工业、实验室、半导体、生命科学等赛道；3）国产替代：2018年国牌质谱/色谱/光谱市占率分别为15%/27%/20%，国产替代空间巨大。公司作为国产分析仪器龙头，在国内环境监视测定设备仪器中2019年市占率约10%，超过可比同业约5个百分点。伴随相关仪器政策推广实施，公司有望依靠环保累计的技术优势，在高端分析仪器进口替代进程中持续受益。

  2.海外巨头美国赛默飞世尔、丹纳赫成长路径；公司开始布局生命科学领域分析仪器

  全球分析仪器巨头——美国赛默飞世尔（市值2000亿美元）与美国丹纳赫（市值1700亿美元）2019年纯利润是33、30亿美元，2005-2019年扣非归母净利润CAGR分别为21%、9%。成长路径：1）深度布局生命科学与诊断板块业务。生命科学（含诊断）业务分别占比总营收76%（丹纳赫）与64%（赛默飞世尔）；2）寻找高的附加价值公司进行并购。巨头们善于挑选高的附加价值、行业壁垒较高的优质赛道，通过不断并购构筑深厚的护城河；3）重视并购后的管理与协同；4）重视现金流质量，不断“创造价值”。我们大家都认为中国优质分析仪器企业目前较为分散，持续研发投入，坚持技术突破才是破局之道。企业成立18年研发投入20余亿，国内同业无人能及，2021年布局生命科学领域有望获得新突破。

  与国内同业相比，公司具备三大核心优势：1）重研发：尽管体量已为国内同业第一，但公司仍持续10%以上的高研发占比投入，公司仍将自身阶段定位为“成长”而非“成熟”；2）业务全：国内同业多为专注1-2个细致划分领域，公司自成立起布局全品类且力争做各门类龙头，目前已初具雏形；3）技术强：旗下子公司谱育为公司研发精锐，产品多次获全国首创及国家重点奖项，目前公司已完成研发适用于多领域的高端质谱仪以及全门类的检验测试仪器，在技术上成功打破国外垄断，已拥有与国际巨头掰手腕的能力。

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